近年來，倡導(dǎo)通過環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和公司治理（Governance）三個(gè)方面議題關(guān)注企業(yè)可持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r的ESG投資在全球金融市場快速興起。截至2021年，ESG投資在歐美等發(fā)達(dá)國家的總體規(guī)模占比已經(jīng)超過三分之一， ESG理念有望成為全球主要經(jīng)濟(jì)體未來發(fā)展的價(jià)值共識(shí)，可以相信，以可持續(xù)發(fā)展作為目標(biāo)導(dǎo)向的ESG投資也將迎來國際快速發(fā)展。

　　以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)，通過可持續(xù)的ESG投資有希望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。與此同時(shí)，我們也需要對(duì)ESG投資理念有若干清晰認(rèn)知，這對(duì)于我們國內(nèi)金融界進(jìn)一步把握ESG投資全球規(guī)律與態(tài)勢(shì)有重要意義。

　　從投資理念來看，ESG投資實(shí)際上是傳統(tǒng)價(jià)值投資理念的延續(xù)，是一種追求“商業(yè)價(jià)值+社會(huì)價(jià)值”的“價(jià)值觀”投資。

　　ESG投資實(shí)踐不是公益捐助或慈善事業(yè)。從ESG理念的發(fā)展史來看，早期以企業(yè)社會(huì)責(zé)任為代表的ESG表現(xiàn)形式確實(shí)以慈善捐款和志愿者服務(wù)為主，但經(jīng)歷約50年的發(fā)展，現(xiàn)代ESG實(shí)踐的內(nèi)容已經(jīng)十分豐富。

　　丹麥最大的養(yǎng)老金管理人，ESG整合的長期實(shí)踐者——丹麥勞動(dòng)力市場補(bǔ)充養(yǎng)老基金（ATP）是丹麥最大的福利和社會(huì)保障計(jì)劃執(zhí)行機(jī)構(gòu)，長期秉持ESG投資理念，在保障養(yǎng)老金價(jià)值穩(wěn)定的同時(shí)追求長期價(jià)值創(chuàng)造。截至2021年底，資產(chǎn)總額接近1.1萬億丹麥克朗。 ATP將近8成的資金用于保證未來養(yǎng)老金支出（固定養(yǎng)老金），并開展對(duì)沖投資（包括債券和利率互換等），2022年開始投資策略進(jìn)一步細(xì)分，60%以低風(fēng)險(xiǎn)投資為主，20%可承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)的投資；另外20% 的資金用于延長預(yù)期壽命或增加應(yīng)付款而帶來的支出（自由儲(chǔ)備金），資金可進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)更高的組合投資。

　　多元化投資獲得長期穩(wěn)健回報(bào)，另類投資占比超4成。ATP基于風(fēng)險(xiǎn)分散策略進(jìn)行多元化投資，以獲得穩(wěn)健的投資回報(bào)，另類資產(chǎn)占比超4成。公開資料顯示，截至2021年底， ATP的投資組合市值約4143億丹麥克朗，另類資產(chǎn)規(guī)模占比超40%。 整體來看，ESG投資為ATP的長期穩(wěn)定回報(bào)做出了積極貢獻(xiàn)，具體應(yīng)用策略包括ESG整合、負(fù)/正面篩 選、可持續(xù)主題投資、積極股東參與等。2011-2021年間，ATP養(yǎng)老金年均稅前收益率為8.8%，自由儲(chǔ) 備金（即投資組合）的年均投資收益率約20.3%。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國資產(chǎn)管理人論壇理事劉曉曙介紹，從目前主流的ESG評(píng)價(jià)體系來看，盡管對(duì)于ESG實(shí)踐的具體范圍仍然存在爭議，但各評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)于ESG實(shí)踐的大致框架已經(jīng)基本明晰，其中公益類項(xiàng)目在所有ESG評(píng)價(jià)體系中的最高比重不到10%。如明晟（MSCI）的ESG評(píng)價(jià)體系將環(huán)境、社會(huì)和企業(yè)內(nèi)部治理三大議題，劃分為氣候變化、自然資源、污染和消耗、環(huán)境治理機(jī)遇、人力資本、產(chǎn)品責(zé)任、利益相關(guān)者意見、社會(huì)給予、公司治理、公司行為十大主題，并且沒有考慮公益捐款等慈善支出的內(nèi)容。可以看出，以MSCI為代表的權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所認(rèn)可的ESG實(shí)踐內(nèi)容，其主要組成部分均為一些會(huì)對(duì)環(huán)境、勞動(dòng)、技術(shù)等生產(chǎn)要素持續(xù)產(chǎn)生影響的長期因素，這也與“通過ESG表現(xiàn)判斷企業(yè)可持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r”的要求相符合。

　　目前全球經(jīng)濟(jì)背景下各界對(duì)于ESG實(shí)踐提升企業(yè)價(jià)值的渠道也存在許多不同認(rèn)識(shí)，其中有不少企業(yè)的觀點(diǎn)將ESG支出的回報(bào)與提升品牌效應(yīng)、改善政企關(guān)系等無形資產(chǎn)價(jià)值的提升畫上了等號(hào)。經(jīng)濟(jì)學(xué)者、博士后研究員吳洋認(rèn)為實(shí)際上除了無形資產(chǎn)之外，ESG實(shí)踐影響企業(yè)價(jià)值的一個(gè)更重要方式可能需要通過開辟新市場實(shí)現(xiàn)：當(dāng)踐行ESG理念成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的廣泛共識(shí)后，將引發(fā)企業(yè)生產(chǎn)方式進(jìn)行群體性調(diào)整，形成新的市場秩序并開辟新的市場空間，從而為企業(yè)價(jià)值提升提供源源不斷的動(dòng)力。

　　除此以外，隨著更加注重企業(yè)社會(huì)責(zé)任與社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造的“千禧一代”逐漸成為需求端和勞動(dòng)力的重要組成部分，企業(yè)積極進(jìn)行ESG實(shí)踐能夠更好地滿足消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品背后企業(yè)社會(huì)責(zé)任的認(rèn)可，并提升公司員工的積極性與工作效率，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

　　在ESG投資中要重視參與和影響力，積極推進(jìn)實(shí)物資產(chǎn)ESG投資。Nuveen 是美國教師退休基金會(huì)（TIAA）的投資管理部門，為全球機(jī)構(gòu)投資者及其母公司的一般賬戶 管理超1.3萬億美元的資產(chǎn)，另類資產(chǎn)規(guī)模占比接近20%。其有超50年的責(zé)任投資經(jīng)驗(yàn)，目前已在全部資產(chǎn)投資中整合ESG投資理念，主要應(yīng)用的ESG策略包括ESG整合、股東參與和影響力投資等。 在氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資影響度抬升、資產(chǎn)所有者更加注重可持續(xù)未來目標(biāo)的背景下，Nuveen積極將氣候風(fēng) 險(xiǎn)價(jià)值和碳排放數(shù)據(jù)納入投資過程，重點(diǎn)關(guān)注氣候變化如何以及在何處影響投資組合。

　　從理論層面來看，盡管開展ESG實(shí)踐為企業(yè)帶來了新的約束，但如果帶來新約束的同時(shí)能夠放松其他約束條件（如為企業(yè)開辟新市場），就有可能使企業(yè)在開展ESG實(shí)踐的同時(shí)實(shí)現(xiàn)更高的企業(yè)價(jià)值。劉曉曙表示，從現(xiàn)實(shí)層面來看，自2019年以來全球氣候出現(xiàn)異常、新冠疫情暴發(fā)等重大環(huán)境社會(huì)問題出現(xiàn)以來，全球范圍內(nèi)高ESG評(píng)價(jià)公司無論是在生產(chǎn)經(jīng)營還是金融市場上的表現(xiàn)都十分優(yōu)異，這也能夠印證ESG實(shí)踐實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的機(jī)制鏈條是存在且穩(wěn)固的。