資料：

（1）J公司擬開(kāi)發(fā)一種新的高科技產(chǎn)品，項(xiàng)目投資成本為90萬(wàn)元。

（2）預(yù)期項(xiàng)目可以產(chǎn)生平均每年l0萬(wàn)元的永續(xù)現(xiàn)金流量。該產(chǎn)品的市場(chǎng)有較大不確定性。如果消費(fèi)需求量較大，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為12.5萬(wàn)元；如果消費(fèi)需求量較小，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為8萬(wàn)元。

（3）如果延期執(zhí)行該項(xiàng)目，一年后則可以判斷市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品的需求量，屆時(shí)必須做出放棄或立即執(zhí)行的決策。

（4）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資要求的最低報(bào)酬率為l0％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5％。

要求：

（1）計(jì)算不考慮期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。

（2）采用二叉樹(shù)方法計(jì)算延遲決策的期權(quán)價(jià)值（列出計(jì)算過(guò)程，將結(jié)果填列在答題卷第15頁(yè)給定的“期權(quán)價(jià)值計(jì)算表"中），并判斷應(yīng)否延遲執(zhí)行該項(xiàng)目。

「答案」 　　（1）凈現(xiàn)值＝10/10％－90＝10（萬(wàn)元） 　　1.構(gòu)建現(xiàn)金流量和項(xiàng)目期末價(jià)值二叉樹(shù) 　　上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值＝12.5/10％＝125（萬(wàn)元） 　　下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值＝8/10％＝80（萬(wàn)元） 　　2.期權(quán)價(jià)值二叉樹(shù) 　　（1）確定第1年末期權(quán)價(jià)值 　　現(xiàn)金流量上行時(shí)期權(quán)價(jià)值＝125－90＝35（萬(wàn)元） 　　現(xiàn)金流量下行時(shí)項(xiàng)目?jī)r(jià)值80萬(wàn)元，低于投資額90萬(wàn)元，應(yīng)當(dāng)放棄，期權(quán)價(jià)值為零。 　　（2）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算上行概率 　　報(bào)酬率＝（本年現(xiàn)金流量+期末價(jià)值）/年初投資 －1 　　上行報(bào)酬率＝（1